July 11th, 2011

1000 rub

Сергей Матвиенко и философский мультипликатор

Наткнулся на интервью, которое дал Сергей Матвиенко газете «Деловой Петербург». И увидел в нем не то, чтобы философский камень, а целый валун, заброшенный в мой личный огород.



Говорит Сергей Матвиенко:

"Все помнят приписываемую [Полонскому] фразу "Все, у кого нет миллиарда, могут идти в жопу". И где он оказался теперь? А самое интересное – где те эксперты и журналисты, которые его в Forbes и "Финансе" неведомым состоянием наделяли? Они что не понимали, что все его миллиарды кредитные? Исходя из этого, в моем понимании – грош цена таким оценкам и рейтингам"

Поскольку я был главным редактором журнала «Финанс.», когда Сергей Полонский оценивался в несколько миллиардов долларов, то считаю своим долгом ответить на претензии Сергея Матвиенко.

 

Вопрос 1: «Где те эксперты и журналисты?». Ответ: Например, здесь, в этом блоге, ни от кого не прячутся.

Вопрос 2: Они что не понимали, что все его миллиарды кредитные?


Поясняю доктору экономических наук основы фундаментального анализа.

Стоимость компаний на ту или иную дату оценивается так.

Если компания публичная, берется стоимость доли человека в компании по котировкам акций на день расчета. Если компания непубличная, как в случае с «Миракс Групп» Сергея Полонского, она сравнивается с публичными аналогами по ряду мультипликаторов (Сергей Матвиенко точно знает слова мультипликатор и EBITDA см. видео с 15:07 по 15:30). Мультипликаторы, например, такие: P/S, P/E, EV/EBITDA. Применяется дисконт за непубличность. Затем вычитаются долги, и оценка компании готова.

Так вот, аналогами «Миракса» до кризиса были российские девелоперы, которые уже вышли на IPO (ПИК и другие), и в силу пузыря на рынке недвижимости на бирже стоили очень дорого. Так дорого, что состояние Сергея Полонского даже за вычетом долгов «Миракса» оценивалось в несколько ярдов.

 

Подчеркну, что рыночная и справедливая оценки – две разные вещи. Я, например, во время IPO ПИКа писал, что акции выглядят переоцененными, однако инвесторы их покупали именно по той цене. Цена ПИКа тогда действительно превышала 10 миллиардов долларов, хотя справедливая стоимость была меньше. Именно на этой разнице основываются рекомендации аналитиков (покупать/продавать). Если справедливая цена ниже рыночной, то надо продавать. Если выше, то покупать.

 

Вот. Как приятно объяснять основы корпоративных финансов доктору экономических наук.